Benjamin Graham

El crash de 1929 fue un momento decisivo para Benjamin Graham. Su joven fondo de inversión obtuvo un 25 % de rentabilidad para sus clientes antes del desplome, superando al Dow Jones en un 5 %. Pero el apalancamiento se apoderó de él en 1929.

Su fondo perdió un 70 % entre 1929 y 1932 frente a la pérdida del 80 % del Dow, una de las peores formas de vencer al mercado. La pérdida tuvo un efecto dramático en sus puntos de vista sobre la inversión.

También significó que no le pagaron durante el período. Su estructura de tarifas se estableció de modo que Benjamin Graham solo cobrarían si sus clientes ganaban dinero.

Todo parecía ir mal, entonces, para ganar dinero, firmó un contrato para poder ganar dinero escribiendo su primer libro, Security Analysis.

Graham recuperó la integridad de sus clientes en 1935, pero salió del desplome como un inversor mucho más conservador. Renunció al apalancamiento e hizo del riesgo (perder dinero) su máxima prioridad.

En 1949, escribió «El inversor inteligente», en el que expuso tres conceptos claves.

Su alegoría de Mr. Market, definiendo al mercado como un maníaco depresivo que mueve el precio de las acciones según cómo se levante sin atender a razón. Te enseña que puedes usar las fluctuaciones del mercado para tu beneficio.

Su concepto de margen de seguridad, el hecho de que has de comprar con un descuento significativo según la valoración que hayas hecho de una acción.

Las acciones son participaciones en negocios reales, no simples boletos que cambian de valor.

Los rendimientos de Graham después del colapso fueron aproximadamente del 20% (de 1936 a 1956) y sus enseñanzas marcaron un antes y un después en el mundo de la inversión.

Su estilo de inversión consistía en comprar compañías muy infravaloradas según sus criterios; y esperar a que el mercado las pusiera en precio para venderlas, repitiendo ese proceso una y otra vez.

Hablando de Mr. Market:

En mi experiencia, la comerciabilidad ha demostrado ser una ventaja general dudosa.
Ha descarriado a los inversores al menos tanto como los ha ayudado. Les ha hecho pensar en el mercado de valores en lugar de pensar en el valor.
Tengo una visión puritana del verdadero inversionista como alguien que está completamente desinteresado en lo que hace el mercado de valores, excepto en dos tipos de ocasiones que le convienen.
La primera ocasión es cuando el mercado le permite complacientemente comprar un grupo de acciones comunes a menos de su valor indicado; la segunda es cuando con la cortesía acostumbrada le permite vender… las que no le importan.
Es cierto que a veces puede disponer de una inversión con pérdidas. Pero eso no debe ser porque el precio de mercado bajó; debería ser porque las cosas le fueron mal a la empresa y el valor real de las acciones cayó por debajo del precio que pagó por ellas.

Hablando de Mr. Market:

El concepto de comprar valores por menos de su valor indicado incluye lo que siempre he considerado como la garantía de éxito más confiable en todas las formas de inversión, ya sean bonos o acciones, y ese es el concepto de margen de seguridad.
Cuando tiene buen margen en una compra de acciones ordinarias, si las cosas no funcionan tan bien como esperaba, todavía tiene un colchón para absorber esta decepción. Puede terminar, si no con una ganancia, al menos sin pérdidas.
Pero eso no se puede hacer cuando se está operando en el mercado de valores, ya sea sobre la base de anticipar lo que el mercado va a hacer muy pronto, o sobre la base de cómo le irá a la empresa en los próximos años.
Si se equivoca en cualquiera de estos enfoques, es casi seguro que perderá dinero, porque no tiene margen de seguridad al que recurrir.

Si quieres aprender del mentor de Warren Buffet…

Benjamin Graham

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