Gestión
Los fosos económicos son cruciales para los inversores porque señalan el potencial de crecimiento y rentabilidad a largo plazo de una empresa. Además, protege a la empresa de errores inevitables de la gerencia.
Queremos encontrar un negocio que cualquier idiota pueda manejar, porque tarde o temprano, un idiota probablemente lo hará .
Warren Buffet, presidente de Berkshire Hathaway
Sin embargo, el equipo directivo es una parte muy importante de la ecuación cuando hablamos de inversiones, ya que toman decisiones de vital importancia para el futuro de la empresa.
El equipo directivo debe tratar de pensar como accionistas en el manejo del negocio, no como gente contratada para ganar su sueldo y punto.
Como dice Warren Buffet:
«Los equipos directivos deben tener 3 cualidades: Inteligencia, Energía y Honestidad. Si no tienen la última, las otras dos te matarán».
Analizar al equipo directivo
Remuneración
Alineación con accionistas
Carácter
Remuneración
La remuneración que percibe el equipo directivo es una buena manera de empezar a analizarlo. Puedes encontrar información sobre ello en la web de la SEC buscando el formulario 10-K o DEF14A de la empresa en cuestión; o en el propio investor relations de la compañía.
Busca la «Tabla resumen de compensaciones» y así lograrás ver cuánto se pagan los directivos a sí mismos. Encontrarás tanto bonificaciones como bases salariales.
- Has de comprobar que estos directivos no tengan unos salarios desorbitados ya que pueden afectar al desempeño de la compañía mientras éstos se enriquecen (compáralos con el beneficio).
- También observa qué objetivos están vinculados a su remuneración por desempeño, pues si sólo cobran por hacer la compañía más grande y no mejor, lo más seguro es que su avaricia te traiga problemas como accionista realizando adquisiciones sin sentido.
- El pago de los ejecutivos debería subir y bajar en función del rendimiento de la compañía.
- Cuidado con que el equipo directivo abuse de las opciones sobre acciones, ya que aumentan el número de acciones en circulación y te diluyen; además, es importante que se distribuyan equitativamente entre dirección y empleados.
Alineación con acionistas
Como accionistas, queremos que el equipo encargado de tomar las decisiones esté alineado con nosotros, que nuestros intereses estén a la par.
Para ello, es importante observar su participación en la empresa y observar cuántos años de salario tienen invertidos en ella.
¡Que tengan «SKIN IN THE GAME»!
¿Quién va a tomar mejores decisiones para el accionista?
Juanito, que recibe un gran salario del dinero de la empresa y se va a casa,
o
Pepito, cuyo patrimonio en gran medida depende de las acciones de su empresa.
Si tienen una participación grande respecto a su patrimonio, les interesará por encima de todo que la empresa esté en la mejor posición posible para que las acciones compongan en valor con el tiempo.
Han de esforzarse al máximo por crear valor para los accionistas: generando FCF, teniendo una alta rentabilidad con un bajo apalancamiento y con una asignación de capital efectiva, además de prudente, que permita ir alcanzando los objetivos marcados a medio-largo plazo.
Bonus : Es muy interesante fijarte en los movimientos de los insiders, (gente vinculada con la compañía) ya que ciertas compras o ventas significativas podrían tener un significado relevante.
Carácter
Observar cómo se comporta la dirección te hará más consciente de quién está al frente de tu compañía:
- ¿El equipo directivo promociona mucho las acciones e intenta bombearlas? Esto es bastante peligroso, pues su trabajo es dirigir la empresa. Hacer este tipo de cosas muestra que igual está más pendiente de vender sus opciones sobre acciones que de crear valor para el accionista.
- ¿Hablan con franqueza de los errores? Pues alardear en los buenos tiempos y esconderse en los malos no es propio de un buen líder, si verdaderamente confían en la compañía y en sus capacidades la dirección hablará de todo lo que incumbe al desarrollo de la empresa.
- ¿Toma el equipo directivo decisiones difíciles que puede afectar a los resultados visualmente? Enseñar el beneficio real, y no hincharte a promocionar EBITDA con todo tipo de ajustes para que parezca un mejor resultado, es una buena practica. Así como lo es utilizar concesiones de acciones restringidas en vez de opciones, ya que estas se han de contabilizar como gasto.
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